10月19日晚，中國(guó)央行突然宣布提高基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。此次加息多少有些出乎市場(chǎng)意料。雖然澳新銀行是較早在當(dāng)月22家機(jī)構(gòu)參與的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)中準(zhǔn)確預(yù)測(cè)10月可能加息，但這次加息多少也讓我們感到意外。

讓大多數(shù)人出乎意料的加息，是否需要向市場(chǎng)解釋其政策意圖呢？

其實(shí)，遍覽全球主要央行，中國(guó)央行可能是少數(shù)幾家不公布議息日程的中央銀行。雖然央行貨幣政策委員會(huì)也有一年四次的會(huì)程安排，但它們與市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策調(diào)整預(yù)期關(guān)聯(lián)不大。美聯(lián)儲(chǔ)年初都會(huì)公布未來(lái)一年的議息會(huì)議時(shí)間，比如說(shuō)2010年美聯(lián)儲(chǔ)要召開(kāi)8次議息會(huì)議，其中有四次的會(huì)議時(shí)間為兩天，其余四次為一天。這樣的日程表公布后，金融市場(chǎng)也將因此有明確的預(yù)期。比如說(shuō)，金融工程師們?cè)谠O(shè)計(jì)一個(gè)期權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，就會(huì)考慮到議息可能造成金融市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，那么往往會(huì)選擇將期權(quán)的到期時(shí)間放在議息會(huì)議開(kāi)始前，避免市場(chǎng)劇烈波動(dòng)造成不可定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因素。另外，在這次量化寬松政策制定之前，美聯(lián)儲(chǔ)甚至與市場(chǎng)參與者進(jìn)行溝通來(lái)了解市場(chǎng)預(yù)期對(duì)量化寬松對(duì)市場(chǎng)的影響。

事實(shí)上，提前公布議息時(shí)間，也可以穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，并給交易和交割制訂相對(duì)比較穩(wěn)定的時(shí)間表，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外很重要的一點(diǎn)是全球主要央行在議息決議后，一般都會(huì)發(fā)布一個(gè)會(huì)議記錄，闡述選擇加息、減息或者維持利率不動(dòng)的原因，這樣的一份聲明往往是市場(chǎng)判斷央行下一步動(dòng)作的重要依據(jù)。而中國(guó)央行的加息決議只有加息幅度和開(kāi)始時(shí)間，除此以外惜字如金”，讓市場(chǎng)很難猜測(cè)其意圖，市場(chǎng)也只能通過(guò)市場(chǎng)參與者的解讀對(duì)央行政策進(jìn)行側(cè)面了解而已。

特別是本次央行加息的幅度為25個(gè)基點(diǎn)，打破了多年來(lái)加息27個(gè)基點(diǎn)或者27個(gè)基點(diǎn)倍數(shù)的做法。打破傳統(tǒng)做法的原因是什么？筆者認(rèn)為，這一點(diǎn)，央行也更需要與市場(chǎng)和公眾溝通，這樣的溝通也是一個(gè)非常好的金融教育”的管道。

關(guān)于加息27個(gè)基點(diǎn)，有兩位權(quán)威人士給出個(gè)兩個(gè)相近的說(shuō)法。央行前副行長(zhǎng)吳曉靈曾在回答大學(xué)生提問(wèn)時(shí)解釋說(shuō)，我國(guó)的存貸款基準(zhǔn)利率是以1個(gè)月30天為周期的，所有的利率調(diào)整幅度都必須能被3整除。香港金融管理局前任總裁任志剛在網(wǎng)絡(luò)日記上說(shuō)：一直以來(lái)中國(guó)人民銀行每次調(diào)整利率的幅度都可以被9整除，所以選擇27而非25個(gè)基點(diǎn)。

一位說(shuō)要保證被3整除”，一位說(shuō)要保證被9整除”，看似有區(qū)別，但事實(shí)上是一樣的，即希望銀行在計(jì)算利率時(shí)，不要出現(xiàn)循環(huán)小數(shù)等技術(shù)性問(wèn)題，以降低在實(shí)際操作中的風(fēng)險(xiǎn)和難度。

筆者也查了一下中國(guó)央行加息的歷史，以佐證兩位權(quán)威人士的說(shuō)法。有記錄的加息歷史從1992年開(kāi)始，有意思的是，中國(guó)央行的加息幅度并不完全是27個(gè)基點(diǎn)或者其倍數(shù)，比如說(shuō)，央行再1993年7月曾經(jīng)加息150個(gè)基點(diǎn)，在1996年8月曾經(jīng)減息18個(gè)基點(diǎn)。除此以外，還有45個(gè)基點(diǎn)、99個(gè)基點(diǎn)、153個(gè)基點(diǎn)等各種幅度。27個(gè)基點(diǎn)的做法事實(shí)上是從2002年開(kāi)始的，此后的8年間，中國(guó)央行一直堅(jiān)持27個(gè)基點(diǎn)或者其倍數(shù)的做法。

復(fù)盤(pán)一下加息歷史，其實(shí)也能證明，央行前副行長(zhǎng)吳曉靈的說(shuō)法可能更加準(zhǔn)確，中國(guó)央行歷史上都是選擇以3的倍數(shù)作為加息幅度，而選擇3的倍數(shù)，應(yīng)該是考慮到每月賬期為30天，希望減少循環(huán)小數(shù)等技術(shù)性問(wèn)題。

問(wèn)題出現(xiàn)了，10月19日的這次加息，可能是中國(guó)貨幣史上靠前次選擇不使用3的倍數(shù)作為加息幅度。25個(gè)基點(diǎn)的幅度恰巧也能造成循環(huán)小數(shù)的問(wèn)題（25/30和25/360都有這樣的問(wèn)題存在）。如果不想出現(xiàn)循環(huán)小數(shù)，那么以365天來(lái)計(jì)息似乎更為合適。如果真選擇365天的計(jì)息周期，那么就意味著中國(guó)央行選擇了國(guó)際慣例的25個(gè)基點(diǎn)的基本加息幅度和365天的年計(jì)息周期，對(duì)于銀行和金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這將是一個(gè)非常重大的轉(zhuǎn)變。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界的影響越來(lái)越大，人民銀行的政策變化和意圖對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響也日益增大。以前常用的出其不意”的貨幣政策調(diào)整方式似乎也應(yīng)該作出些許調(diào)整。