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查理芒格：“如果ROE較為穩(wěn)定的話，長期來看，一只股票的回報率約等于它的ROE?！?/p>

巴菲特曾經(jīng)說過：“如果非要我用一個指標進行選股，我會選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入。公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了！因為當公司的規(guī)模擴大時，維持高水平的ROE是極其困難的事?！?/p>

ROE計算起來很簡單，就是凈利潤/凈資產(chǎn)，那為什么ROE是如此關鍵的指標，甚至股神都以它為選股的標準？

因為ROE是一個全能指標，通過對其拆解，能夠看到很多的財務真相。

也就是說，凈資產(chǎn)收益率=凈利率×周轉率×權益乘數(shù)，從中可以看出一家公司的商業(yè)模式，高凈利潤率的是茅臺，高周轉率的是沃爾瑪，高權益乘數(shù)的是銀行地產(chǎn)。

所以如果一家公司擁有高的ROE，說明在這家公司在某個或幾個方面一定有其過人之處，而我們挑選股票首選的就是擁有高ROE的公司。

查理芒格：“如果ROE較為穩(wěn)定的話，長期來看，一只股票的回報率約等于它的ROE。”

為什么巴菲特和芒格那么喜歡消費類的股票？因為經(jīng)營長期穩(wěn)定的消費類公司能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，其年均回報也基本等同于公司的凈資產(chǎn)收益率。

我們以伊利股份為例，取能夠查到的ROE數(shù)據(jù)是1997-2021年，總共25年期間后復權股價從27.7元漲到3246.22元，年化收益率為20.99%（27.7〖(1+x)〗^25=3246.22, x=20.99%）。

而伊利股份25年的平均凈資產(chǎn)收益率為20.52%（2007年和2008年三聚氰胺事件，數(shù)據(jù)平滑處理），可見年均回報基本等同于公司的凈資產(chǎn)收益率。

對于指數(shù)來說，其實也是適用的，以滬深300為例，2005年開始的，開盤點位1000點，2021年底是4940點，17年年化9.85%。而滬深300的ROE在12%左右，平均股息率為2.1%，理論上指數(shù)年均漲幅=ROE-股息率=9.9%，可以說和實際情況非常接近了。

那么有沒有這么一只基金，只挑選那些高ROE的股票持倉，然后一把買入傻傻持有呢？其實有一個上海東方證券的資管產(chǎn)品，叫做東方紅中證競爭力指數(shù)A(007657),2019年7月31日成立，它跟蹤的是中證東方紅競爭力指數(shù)，成立以來對滬深300還是有一些優(yōu)勢的。

從中證指數(shù)網(wǎng)站上可以看到該指數(shù)的簡介：“中證東方紅競爭力指數(shù)從滬深市場中選取各行業(yè)內(nèi)凈資產(chǎn)收益率排名靠前的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場中具有長期競爭力、且在行業(yè)內(nèi)處于龍頭地位的上市公司證券的整體表現(xiàn)?！?/p>

選樣方法：

（1）對樣本空間內(nèi)證券，在各行業(yè)內(nèi)按照歷史扣非凈利潤總和與凈資產(chǎn)均值的比值由高到低排名，選取每個行業(yè)內(nèi)排名前 20%的證券作為待選樣本；

（2）在每個行業(yè)內(nèi)，剔除過去一年扣非凈利潤同比增長為負的待選樣本， 將剩余待選樣本作為指數(shù)樣本；

（3）按以上方法，當單個行業(yè)樣本數(shù)量為零時，將滬深 300 指數(shù)在該行業(yè)的全部樣本納入指數(shù)。

高ROE的股票組合并不意味著不會跌，該基金從高點已下跌19%，所以如果要以高ROE作為投資策略標準，需要以更長的時間維度來進行投資，并且保持足夠的耐心。