8月18日晚間，中國飛鶴公布2021年中期業(yè)績。數據顯示，公司經營發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績創(chuàng)下歷史新高。在市場整體下跌的時候，通常會考驗企業(yè)品質的成色——一個是公司外在品質，即公司基本面

8月18日晚間，中國飛鶴公布2021年中期業(yè)績。數據顯示，公司經營發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績創(chuàng)下歷史新高。

在市場整體下跌的時候，通常會考驗企業(yè)品質的成色——一個是公司外在品質，即公司基本面的健康程度；另一個則是公司內在的品質，面對風浪，公司如何能應對挑戰(zhàn)，如何能夠有所堅持，如何能夠實現可持續(xù)發(fā)展和順勢而為？

這兩個“品質”是長期投資、價值投資獲得成功的重要組成部分。接下來筆者將借著解讀飛鶴業(yè)績情況來闡述對這兩個重要“品質”的理解。

中期業(yè)績穩(wěn)健增長，一個有品質的飛鶴逐步清晰呈現

據公告所示，截至2021年6月30日，中國飛鶴實現營收115.4億元人民幣（單位下同），同比增長32.6%。

從整體業(yè)績表現來看，飛鶴的營收維持在較高增長水平，在去年同期較高基數水平上再次實現了高質量的增長。令人最直觀的感受就是，這次中期業(yè)績傳遞出的最大特征就是“穩(wěn)健”——穩(wěn)字當頭，穩(wěn)定壓倒一切。

“穩(wěn)健”二字，對于邁入新階段的飛鶴或許更具備了特殊意義。

本次飛鶴中期營收規(guī)模首次突破百億級別，這不但是公司成長道路上的重要里程碑，即使放在整個中國嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的發(fā)展進程中來看，也屬于一項具備重要歷史意義的成就，反映出配方奶粉的國產替代取得了階段性勝利的成績，飛鶴作為行業(yè)內真正的國產奶粉龍頭企業(yè)，正持續(xù)引領這一趨勢往縱深發(fā)展。

中期亮眼的業(yè)績除了體現出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，而且也進一步印證了公司長期戰(zhàn)略方向和布局的前瞻性，同時也體現出公司管理團隊的優(yōu)秀執(zhí)行力。

據公開資料所示，飛鶴管理層在2020年業(yè)績發(fā)布電話會上給出了未來發(fā)展目標指引，至2023年實現銷售規(guī)模350億。按照2020年營收推算，折合的年復合增長率約為23.5%。從上半年營收增速32.6%來看，已經給未來增長目標的達成提供了良好的基礎。

值得一提的是，據中期業(yè)績公告，董事會宣派中期分紅約每股0.30港元，合計約22.1億，較去年中期宣派的11億現金分紅規(guī)模，大幅提升101%，而2021年中期宣派股息更達到了約59%的分紅比率，這一數據創(chuàng)下上市以來新高，反映出飛鶴對股東的真實回報能力正在持續(xù)釋放。

（圖片來源：wind）

誠然，穩(wěn)健，已成為飛鶴經營發(fā)展的主旋律。在這一主旋律之下，飛鶴將不斷鞏固自身成長趨勢，基本面將愈加強勁。飛鶴將以高品質的姿態(tài)，呈現在投資者面前。

這一觀點和判斷，實際上可以從外而內的不同的角度得到反復的驗證。

從外而內，全面挖掘飛鶴的潛力

首先，可從這次中期業(yè)績公告的財務亮點中繼續(xù)挖掘。

飛鶴在本次中期業(yè)績公布的資產負債表上繼續(xù)展示出其持續(xù)降低且處于較低水平的資產負債率。截至2021年6月30日，飛鶴的資產負債率為45%，較2020年末的50%進一步下降超過5個百分點。

此外，飛鶴市占率再次提升，穩(wěn)站國產奶粉龍頭地位。高盛推測，到2023年，飛鶴奶粉市場份額預計將達到27%，而其超高端奶粉的市場份額則有可能達到44%。

飛鶴市占率提升的優(yōu)勢，不但體現在其市場地位愈發(fā)鞏固，更體現其市場布局的競爭優(yōu)勢。目前，飛鶴在一二線城市的市場占有率均排名靠前。這種對高價值市場與渠道的占據和把握能力，也是確保公司營收在未來持續(xù)實現高質量增長的重要基礎條件之一。

市占率上升的背后，是公司管理效率提升，持續(xù)實現降本增益的最終體現，同時也是飛鶴規(guī)模效益、產業(yè)一體化和數字化轉型，以及領先的行業(yè)地位，品牌影響力等一系列綜合優(yōu)勢加持之下所最終轉化的經營結果。

這是飛鶴從外在的不同角度體現出的硬核“品質”。

最后，我們還要從內在方面看飛鶴未來長期發(fā)展的一些極其重要且不可忽視的品質。

（資料來源：公司公告，中國飛鶴2020年環(huán)境、社會及管治報告）

7月公布的中國飛鶴2020年環(huán)境、社會及管治報告中顯示，飛鶴在2020 年全新升級企業(yè)文化，提出新的公司愿景（做最值得信賴與尊重的家庭營養(yǎng)專家）和使命（為家庭帶來歡樂與健康），為業(yè)務發(fā)展、產品與服務消費的場景帶來全新的發(fā)展空間。

而站在業(yè)務和產品角度，無論是之前通過收購美國知名營養(yǎng)保健品企業(yè)VITAMIN WORLD(維他命世界)而切入的營養(yǎng)保健品市場，還是在年初提出的利用公司在配方奶粉產業(yè)鏈的積累及品牌渠道的優(yōu)勢布局兒童奶粉、成人奶粉市場業(yè)務，飛鶴始終在圍繞家庭成員為其提供“更適合”的產品及解決方案服務。

飛鶴始終把用戶放在最核心位置，強調了“用戶第一”，以及對員工強大執(zhí)行力提出了“行勝于言”的要求，更總結了公司、員工與各利益攸關方不斷獲得成長、和諧發(fā)展的內在驅動力來自于“互為成就、永進無潮”精神。

在飛鶴最新總結的可持續(xù)發(fā)展模型中，公司更將“履行更適合的責任，盡己所能，反哺社會”作為公司未來的行動原則之一，著重強調了其對承擔社會責任的深刻領悟。

（資料來源：公司公告，中國飛鶴2020年環(huán)境、社會及管治報告）

目前，飛鶴成功打造了中國嬰幼兒奶粉行業(yè)第一個嬰幼兒配方奶粉專屬產業(yè)集群，實現了從源頭牧草種植、飼料加工、規(guī)模化奶牛飼養(yǎng)，到生產加工、售后服務各個環(huán)節(jié)的全程可控，在飼草料種植、自有奶源地建設、奶源自給率等方面率先實現《奶業(yè)振興意見》2020 年目標，并率先實現100%牧場新鮮生牛乳制粉。

同時，飛鶴加快數字轉型發(fā)展，將數字化運用于生產、研發(fā)、流通和服務等各個環(huán)節(jié)，實現從擠奶到加工的自動化、一體化、智能化發(fā)展，極大地提升了產業(yè)鏈的生產效率和安全水平。飛鶴不斷強化從源頭到終端各個環(huán)節(jié)的質量安全管理，確保全程可控；實施嚴格的牧場管理、工廠管理和供應鏈管理，為消費者提供更新鮮優(yōu)質的產品。截至2021年6月30日，飛鶴擁有8個生產設施以生產其產品，設計年產能從去年同期的19.2萬噸進一步提升至26萬噸。

（圖片來源：中國國家地理 攝影師 呂雷亮）

這些都是公司全力踐行生產“更適合中國寶寶體質的奶粉”承諾的重要體現。

此外，飛鶴在ESG報告中提到，要努力成為一家環(huán)境友好型企業(yè)的同時，更要將自己打造為一家社會友好型企業(yè)。

前者體現在，飛鶴堅定走生態(tài)優(yōu)先、綠色低碳的高質量可持續(xù)發(fā)展之路，持續(xù)打造生態(tài)循環(huán)產業(yè)模式，并讓其數字化、智能化轉型成果服務于綠色生產與綠色制造，打造更多“綠色牧場”、“綠色工廠”，最終為消費者提供更多“綠色產品”，為國家實現碳達峰和碳中和目標不斷貢獻自身力量，不斷契合未來國家與時代發(fā)展的碳中和趨勢。

近年來，投資趨勢認為，那些把業(yè)務發(fā)展真正融入于國計民生當中并持續(xù)為人民謀福利，積極承擔社會責任的公司，才是具備群眾基礎，擁有可持續(xù)發(fā)展實力，可以創(chuàng)造出真正價值的卓越企業(yè)，這樣的企業(yè)才是真正擁有投資價值的“利基型企業(yè)”。顯然飛鶴為自身發(fā)展選取了一個“更合適”的成長路徑，并將順勢而為。

結尾部分

無論是從外而內，還是從內而外等多個方面，我們能夠清晰的看到飛鶴堅守貫徹“用戶第一、行勝于言、互為成就、永進無潮”的核心價值，并努力成為最值得信賴與尊重的家庭營養(yǎng)專家的使命。

有一句話說得好，沒有企業(yè)的時代，只有時代的企業(yè)。

時代之下的飛鶴，正因為有著時代的品質，而顯得越來越珍貴，才會日益形成了某種稀缺性和不可替代性，這將是未來任何長期投資和價值投資所必須具備的一點。